Mucho se está hablando y escribiendo de Grecia, de Alemania, de Francia, de los países periféricos de la euro zona, de los EE.UU., pero ¿y del Reino Unido? Parece que se está quedando al margen de las especulaciones del mercado, y de la mirada inquisitiva de las agencias de riesgo. Veamos cual es su situación actual. Las últimas encuestas indican que más del 50% de los ciudadanos del Reino Unido se encuentran a favor de la salida de la Unión Europea. Los británicos creen que la economía del país se verá afectada por la actual crisis de deuda en la euro zona, y consideran que estarían mejor por “libres”. A pesar de esa impresión por parte de sus ciudadanos, no parece que la causa de la actual situación de la economía Británica sea Europa. Mervyn King afirmaba que el actual escenario será peor que en la década de los 30, y así parece constatarse en un estudio realizado por Michael Saunders y Ann O’Kelly de Citigroup, que sostienen que este ciclo recesión-recuperación será peor que tras la Gran Depresión. Se tardará cerca de siete años en que la producción del Reino Unido alcance niveles precrisis.John McDermott en FT, fundamentándose en parte en el estudio de Citigroup, ha realizado un interesante análisis en el que concluye que la recuperación actual del Reino Unido será peor que después de la Gran Depresión:La economía del Reino Unido se enfrenta a dos “factores en contra”: el reequilibrio interno (desde el gasto público y el de los consumidores, a las exportaciones y las inversiones) y la débil demanda externa. El primero consiste en pagar la deuda de los hogares, lo cual es difícil de hacer cuando los salarios están estancados, el desempleo está aumentando y la inflación sigue por encima del objetivo.El reequilibrio económico es necesario e inevitable, pero esto estrangula los catalizadores del PIB en el futuro cercano. El primer gráfico publicado es sorprendente. En él se comparan las contribuciones de los diferentes catalizadores de la producción en las recuperaciones de los años 80, principios de los 90 y la recesión actual. Analizando factor a factor vemos con claridad porque al Reino Unido le será tan difícil salir de la situación actual.- PIB: Sigue siendo decepcionante, y rezagado de las otras dos recesiones.- El gasto del consumidor: Planto. Esto no es sorprendente dado la cantidad de desapalancamiento necesario después del derroche de la década de 2000. Con caídas en el salario medio, y el alza del desempleo, es difícil ver una recuperación futura del gasto del consumidor.- Inversión de las empresas. Relativamente buena hasta el momento. La reactivación del crédito debe proporcionar un nuevo impulso. Sin embargo, Citigroup está preocupado:La incipiente recuperación de la inversión empresarial es probable que se frustre por el deterioro de la rentabilidad empresarial y la liquidez, junto por la debilidad de los mercados financieros. La inversión empresarial tiende a responder, con un desfase, a la brecha entre la tasa de retorno del capital y el costo del capital. La brecha entre estas medidas se amplió notablemente en 2009-10, ayudando a la muy fuerte recuperación de la inversión empresarial en 2010. En los últimos meses esta brecha ha girado negativamente, con la caída de la rentabilidad y de los precios de las acciones. Dudamos de que menores rendimientos a largo plazo estimulen la inversión a menos que las acciones suban significativamente. Recientes encuestas sugieren que la inversión empresarial se debilitará en los próximos trimestres.- Consumo gubernamental. Esto es realmente interesante. Se ha señalado muchas veces en otros lugares, pero esto es un recordatorio gráfico de que la reducción del gasto público está aún por suceder.- La demanda interna final. Esta es la contribución combinada del consumo privado, la inversión empresarial, la inversión pública y la vivienda privada. Creemos que Citigroup está preocupado porque las cifras del último trimestre del PIB “pueden haber incluido una contribución importante de los inventarios”.- Los salarios reales y los ingresos salariales. El asunto más urgente y la otra cara del gasto de los consumidores. Si la inflación cae, como se espera, entonces este factor debería mejorar, pero eso no cambia el hecho de que muchos británicos son más pobres y se sienten ahora más pobres que en los últimos años.- Empleo. Este fue inicialmente el punto más brillante de la recuperación del Reino Unido. Sin embargo, el desempleo ha comenzado a incrementarse de nuevo y, por supuesto, aún no hemos visto el final de los recortes de empleo en el sector público. El desempleo juvenil es especialmente preocupante.- Exportaciones. Alentados por una libra esterlina más débil, el crecimiento de las exportaciones ha reducido el déficit comercial del Reino Unido del 3,1 por ciento del PIB en 2010 al 1,7 por ciento en el primer semestre de 2011. Citigroup calcula que el Reino Unido tendrá un superávit en cuenta corriente “en los próximos trimestres”. Sin embargo, la demanda externa no es lo que era y con Europa tal como está, no hay buenas perspectivas para el Reino Unido. “La dependencia del Reino Unido en las exportaciones y en la inversión empresarial como motores del crecimiento, limita la recuperación económica, y la hace más vulnerable a la mezcla actual de la débil demanda externa, el aumento de la incertidumbre y la debilidad de los mercados financieros”, escribe Citigroup.Conclusión: La recuperación del Reino Unido no tiene grandes áreas de la fuerza Así que todo esto deja al Reino Unido sin fuentes reales de impulso económico: el gasto del consumidor se ve obstaculizado por las altas deudas privadas y el incremento del empleo, el gasto público disminuirá en términos reales, mientras que las exportaciones y la inversión empresarial tienen el peligro de empeorar.
